7月25日，淡水泉投资举行2025年中线良策略会。首创东说念主赵军携投委会成员李天、周期工业组张庆泽、TMT组佟雨珂，共同给出下半年投资路子图：尽管外部环境存在不细目性，但A/H股阛阓仍将呈现丰富的结构性契机，并要点布局三大场地：优质中国钞票的价值重估、中国上风产业的专家化以及科技自主可控。

　　此外，还将要点关注基本面边缘改善调换增量策略带来的契机，一些调解充分的经济明锐类钞票，淌若有边缘改善预期粗鄙增量策略，也可能成为股价的催化。举例雅江水电站引发了投资者对国内经济的改善预期，“反内卷”策略对低位钞票的催化。同期，淡水泉指示投资者也需关注风险点。一是淌若股价过于进步于基本面变化，涨幅过快可能引发还调风险；另外中好意思联系面前防守在相对均衡情景，也不放手会有攻击。昔时几年不细目性是常态，照旧要通过快速活动、快速响应去支吾外部变化。

　　“哑铃型”阛阓下的确立逻辑

　　追念上半年，淡水泉指出阛阓契机呈现“哑铃型”特征，一类是昔时几年发达较好的价值红利类钞票，这类钞票在本年全体发达并不杰出，但里面分化，银行股发达鹤立鸡群；另一类是新兴成长类钞票，这类钞票呈现快速轮动特征，年头是AI算力、机器东说念主，之后则是由新破钞和革命药起劲。

　　追念上半年经济情况。领先，政府部门在稳经济、稳增长方面继续发力，但企业和住户部门的信心仍有待建造。其次，从价钱指数来看，股价企稳回升，房价和物价（CPI/PPI）尚未十足扭转。终末，出口成为昔时一段时期中国经济总需求的主要拉动，下半年在好意思国专家加征关税的布景下存在不细目性，还需进一步不雅察。

　　外围资金方面，好意思国例外论的松动或将推进专家本钱的再均衡。在资格4月关税极限压力测试后，好意思国、欧洲、亚洲等新兴阛阓都从着落中得以收复，投资者也从头展现出对股票阛阓的关心，专家风险偏好抬升。据统计，专家基金在中好意思两个阛阓投资比例的变化情况，对中国阛阓的确立自2021年见顶后，近一年出现了低位企稳的征兆，后续国外资金的系统性记忆有赖于中国经济复苏的细目性

　　下半年阛阓测度：主要看好三类结构性契机

　　7月以来，主要指数朝上蹧蹋，权贵进步了阛阓对下半年的乐不雅预期。淡水泉投资主要看好三类结构性契机：优质中国钞票的价值重估：不仅有阛阓变化带来的估值切换，也有中国钞票劝诱力进步后带来专家资金增配；中国上风产业的专家化：好多上风产业的头部公司因为具备更优秀的专家化才智，展现出较强的个股阿尔法；科技自主可控：关注卡脖子规模的国产替代机遇，以及追随AI技能蹧蹋带来的投资契机。

　　此外，要点关注场地还包括基本面边缘改善调换增量策略带来的契机，一些调解充分的经济明锐类钞票，淌若有边缘改善预期粗鄙增量策略，也可能成为股价的催化。举例雅江水电站引发了投资者对国内经济的改善预期，“反内卷”策略对低位钞票的催化。捏契机的同期，也需关注风险点。一是淌若股价过于进步于基本面变化，涨幅过快可能引发还调风险；另外中好意思联系面前防守在相对均衡情景，也不放手会有攻击。昔时几年不细目性是常态，照旧要通过快速活动、快速响应去支吾外部变化。

　　在泛破钞规模，淡水泉将围绕破钞新趋势以及出海，继续挖掘契机。在科技规模，淡水泉以为下半年AI已经会是科技板块迫切的投资干线。板块来看，下半年AI契机将体当今：1）国外算力方面，眼远景气度较高，咱们更多关注结构变化带来的契机，如GPU组网阵势的变化、ASIC和GPU的占比变化；2）国产算力规模，尽管面前仍处于相对被压制的情景，但永久来看咱们以为存在契机。在中好意思博弈的大布景下，互联网大厂和政府国央企的继续插足，国产自主可控大模子和GPU将会是趋势；3）AI利用规模，面前处于百花皆放的情景，好多公司都在加入一些AI的功能，咱们看好那些主业基本面趋势好、同期AI对其能有加成作用的公司。

　　而汽车规模，淡水泉看好三个场地：高端化、智能化、出海。领先，中高端自主品牌正迎来量价皆升的黄金期。其次，智能化决定了汽车的各别化，车企通过智能驾驶功能进步品牌溢价，通过订阅模式升级本身营业模式，破钞者也通过智能驾驶感受到科技蜕变活命，驾乘体验大大进步。出海方面，中国汽车出口杰出日本居专家第一，欧洲阛阓取代好意思国成为出海主战场，中国汽车的专家影响力正在实真的在地有所增强。在新动力车产业链上，异日契机辘集在少数头部企业，“惟有袼褙留其名”，腰部或尾部企业会濒临到较大的压力。

　　

　　在不细目性常态化的时间，淡水泉将延续中不雅确立框架，动态均衡成长与价值，要点关注基本面边缘改善和策略催化带来的契机。

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背负裁剪：石秀珍 SF183