【论说导读】
1. 啤酒量价皆升，白酒业务承压。
2. 高端化及资本红利激动毛利率、净利率同步飞腾。
3. 温雅现饮需求树立节律，资本端红利有望连续。
]article_adlist-->中枢不雅点
事件：公司发布公告，25H1结束营收239.4亿元，同比+0.8%；结束归母净利润57.9亿元，同比+23.0%。同期，公司通告每股派息0.46元。
啤酒量价皆升，白酒业务承压。啤酒业务，25H1啤酒收入同比+2.6%，对应占比同比+1.7pct至96.7%；拆重量价来看，25H1销量同比+2.2%，发扬优于啤酒行业，吨价同比+0.4%，主要受高端化发展带来的单价提高影响，对应普高等及以上啤酒销量同比增前途步10%。白酒业务，25H1收入同比-33.7%，对应占比同比-1.7pct至3.2%，大单品“节录”孝敬白酒业务营业额的接近80%。分区域来看，东区/中区/南区啤酒收入差别同比+3.1%/+2.1%/+2.0%，中枢市集东部地区发扬仍然好于公司合座，主要受益于公司合手续激动在东部地区影响力。
高端化及资本红利激动毛利率、净利率同步飞腾。25H1归母净利率为24.2%，同比+4.4pcts，主要由毛利率飞腾激动。具体拆分来看，毛利率为48.9%，同比+2.0pct，主要收获于高端化发展带动平均售价飞腾、原材料采购资本下降。销售及分销用度率15.6%，同比-2.0pct，受益于公司“精简、精益、良好”策略落地；行政过火他用度率7.6%，同比+1.3pct，主因优化产能带来的一次性开销。
温雅现饮需求树立节律，资本端红利有望连续。短期来看，收入端，前期计谋对现饮渠谈的冲击幅度将逐步裁汰，相干需求有望逐步触底回暖，要点温雅树立节律；资本端，7月玻璃与入口大麦价钱保合手下降趋势，展望资本红利有望连续。恒久来看，咱们合手续看好公司逻辑：1）啤酒竞争形态褂讪且主要酒厂均爱厚利润率，重复公司高端化趋势连续，盈利材干有望升迁；2）积极拓展品类，公司前期要点布局白酒业务，天然短期濒临周期性调动的压力，但恒久来看白酒贸易模式仍然优秀、待行业周期上行后公司品牌价值有望开释。
]article_adlist-->风险提醒
餐饮需求规复不足预期的风险，盈利材干改善不足预期的风险，竞争加重的风险，食物安全的风险。
如需赢得论说全文，请议论您的客户司理，谢谢！
【中国星河食饮】2025年度策略：拨云见月，生长新机
本文摘自：中国星河证券2025年8月25日发布的估量论说《【星河食饮】公司点评_华润啤酒_啤酒量价皆升，利润发扬优异》
分析师：刘光意
估量助理：彭潇颖
评级体系：
评级设施为论说发布日后的6到12个月行业指数（或公司股价）相对市集发扬，其中：A股市集以沪深300指数为基准，新三板市集以三板成指（针对公约转让场所）或三板作念市指数（针对作念市转让场所）为基准，北交所市集以北证50指数为基准，香港市集以恒生指数为基准。
行业评级
推选：相对基准指数涨幅10%以上。
中性：相对基准指数涨幅在-5%～10%之间。
躲避：相对基准指数跌幅5%以上。
公司评级
推选：相对基准指数涨幅20%以上。
严慎推选：相对基准指数涨幅在5%～20%之间。
中性：相对基准指数涨幅在-5%～5%之间。
躲避：相对基准指数跌幅5%以上。
法律声名：
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